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Trotz der Versuche, die Aktienmärkte zu erholen, hielt der moderate Druck auf Gold die dritte Handelssitzung in Folge an. Dieser Druck steht in direktem Zusammenhang mit steigenden langfristigen Anleiherenditen auf US-Schuldtitel und mehrere andere Industrieländer. Anleihen und Gold funktionieren wie kommunizierende Gefäße: Steigende reale langfristige Renditen ziehen Kapital von Gold zu den Anleihemärkten. In den letzten zwei Jahren war die inverse Korrelation zwischen Gold und den Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen sehr stark: Der Goldpreis erreichte im August 2020 seinen Höchststand, während die Renditen von 0,5 % stiegen.

Letzte Woche, als die 10-jährige Treasury-Rendite vorübergehend auf 3,5 % stieg, testete sie den 1800-Dollar-Bereich.

Es gibt jedoch einige wesentliche Punkte, die es bei dieser Korrelation zu verstehen gilt. Erstens erreichten die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen letzte Woche 11-Jahres-Höchststände, während Gold nur auf das zuletzt zu Jahresbeginn verzeichnete Niveau zurückgegangen ist. Mit anderen Worten, ein aktiver Kapitalabfluss aus Gold erfolgt nur dann, wenn die Renditen stark zurückgehen, während der langfristige Trend das glänzende Metall begünstigt. Dieser Zusammenhang lässt sich leicht durch die Inflation erklären, die langfristig die Kaufkraft des Geldes frisst.

Zweitens werden die 10-Jahres-Renditen weniger von den kurzfristigen Fed-Zinsen als vielmehr von den Prognosen für das Wirtschaftswachstum beeinflusst. Erhöhte Chancen einer Rezession in absehbarer Zeit haben die langfristigen Renditen gedämpft. Darüber hinaus gibt es Anzeichen dafür, dass die Aufwärtsbewegung der UST-Renditen zu schnell war und kurzfristig einen korrigierenden Pullback auslösen würde.

Unserer Meinung nach besteht die potenzielle Gefahr für Gold in einer weiteren Verschärfung des Tons der Fed, d. h. Hinweise auf neue Schritte einer Zinserhöhung um 75 Punkte und die Bereitschaft, die Zinsen über der Inflation zu halten. Aber bisher haben wir eine deutliche Outperformance der Inflation gegenüber den Leitzinsen gesehen, und Kommentare von FOMC-Mitgliedern deuten auf die Bereitschaft hin, mit einer Straffung im Bereich von 3,5-4,0 % aufzuhören, ohne zu versuchen, die Inflation zu überwinden, und eine Umkehrung zu einem Zinssatz vorzunehmen bereits 2024 gesenkt werden. Solche Aussichten halten die langfristigen Anleiherenditen im Zaum und schüren gleichzeitig das Interesse an einer Strategie, in intensiven Abschwüngen Gold zu kaufen.

Vor Ort arbeiten Goldverkäufer mit schleichend steigenden Anleiherenditen. Dies hat auch ein rückläufiges Signal in Form einer Konsolidierung unterhalb des gleitenden 200-Tage-Durchschnitts. Die Widerstandsfähigkeit von Gold erregte jedoch Aufmerksamkeit, als die Märkte die Erwartungen einer Zinserhöhung von 50 auf 75 Punkte und mehrfache Kaufgewinne bei Einbrüchen unter den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt seit Dezember letzten Jahres überschätzten.